四川菊乐酸乐奶上市 区域乳企还有多少生存空间?


区域乳企还有多少生存空间?强强恒强,伊利花费近58亿大规模回购,区域乳品齐乐乐股份仍难以上市,中国乳制品企业已进入后乳制时代,离开区域乳制品企业至少2 - 3年。

近日,四川巨乐食品有限公司(以下简称“巨乐股份”)披露了招股说明书,并计划在深圳证券交易所中小企业板上登陆。公司目前发行不超过30,826,614股,占发行后总股本不低于25%,并计划募集5.6亿元。

作为一家区域乳品公司,Ju Le Food 70%的收入来自一种名为“酸奶”的含乳饮料,其98%的收入来自四川省。报告期内,公司的净利润率长期低于区域乳品行业,销售费用较高。

中国食品工业分析师朱丹鹏表示,中国乳制品企业已经进入后乳制时代,而且分化更为明显。强者是强者,弱者是弱者。区域乳制品企业现在面临的问题是“生存”,区域乳制品企业的剩余时间最多为2 - 3年。

酸奶战胜世界

2016 - 2018年,巨乐股份分别实现营业收入6.9亿元,7亿元和7.9亿元。根据伊利股份2018年的795.5亿元收入,巨乐股份的数量仅为乳业巨头的1%,而且两者的差距也大不相同。

从产品的角度来看,巨乐股份占室内产品收入的10%以上,含有乳饮料和消毒乳,这两种产品在2018年的收入中占70.3%,15.6%。但是,两者的毛利率差别很大。含乳饮料的毛利率约为40%,灭菌奶的利润率低于3.2%。

自1997年公司推出“黄乳”含乳饮料以来,该公司已进入市场20多年。根据尼尔森的零售市场研究数据,成都市场的乳饮料“叶乐牛奶”在酸奶类别中占第一位,2018年的市场份额为49.2%。四川省的市场份额从2016年为14.9%,2018年为16.3%,排名第二。

然而,巨乐股份的含乳饮料与目前公众对“杨乐铎”的认知不同。根据Ju Le的股票,含乳饮料分为配置型含乳饮料,乳酸菌饮料和含发酵乳饮料。 “杨乐铎”是一种含发酵乳的饮料。 Jujer Lek Milk是一种配方奶粉饮料,由牛奶或乳制品,水,以及一种或多种白糖和甜味剂,酸味剂等制成。基准产品有伊利酸奶,蒙牛真果,娃哈哈营养快递。此外,居乐的常规功率是一种乳酸菌饮料,适合标准伊利,味道十足。

中国食品行业分析师朱丹鹏表示,根据含乳饮料,该公司并非真正的乳品公司。依托公司的原有优势,专注于核心市场,渠道,产品,客户,巨乐仍具有竞争力,并具有一定的生存空间。但这个空间不会太长,最多两到三年。

因为现在所有的大乳制品企业,都会走向两个极端,一个是品牌起来,一个是整个市场的沉没,现在蒙牛和伊利的产品渠道开放,一度阻碍其发展,无论是收购还是挤压。提高行业集中度是一种趋势。

从行业角度来看,国家统计局数据显示,中国饮料制造业的主营业务收入在2007 - 2016年增长,并且在2016年达到峰值后,过去两年收入持续下降。 2007 - 2018年的增长率为12%。

含乳饮料行业也是一个完全竞争的市场。近年来,中国含乳饮料和植物蛋白饮料的销售收入约为1147.9亿元,增长缓慢。

从Ju Le股票的成本结构来看,40%的原料奶加10%的白糖构成直接原料。在主要健康饮料的旋律下,菊花“酸奶”走了多远还不得而知。

净利率低于行业

根据中国乳制品行业统计数据,2008 - 2017年,中国含乳饮料的净利润率波动在20%以下,整体趋势从16.26%下降至11.47%。

在行业利润率较低的情况下,巨乐股份走出了“独特的市场”。与区域乳品公司Cody Dairy,天润乳业和庄园牧场相比,巨乐股份2015 - 2017年的净利润率分别为7.37%,4.7%,2.87%和8.81%,远低于上述三者。 3%至7%。截至2018年,巨乐股份的净利润率超过天润乳业的净利润率,低于其他两家。

然而,巨乐股份的毛利率并不低。 2016 - 2018年,公司毛利率分别为33.3%,34.57%和34.06%,与上述三者相同,部分报告期高于其他公司。

问题是销售成本。 2017年净利率突然降至2.87%,同期毛利率为34.57%,高于上述三家可比公司,但同期销售费用率为16.69%。 Cody Dairy,天润乳业和庄园牧场的销售费用率分别为6.01%,12.55%和11.39%。

公司的销售费用主要包括员工薪酬,营销费用,运输和车辆费用,以及牛奶店和销售分支机构的租赁费用。在一定程度上,食品公司正在重新营销和轻型研发是司空见惯的事,但长期维护公司的高端营销费用已在一定程度上侵蚀了利润。在难以突破四川地区的情况下,公司业绩的增长可能更多地取决于内部控制。

2016年,巨乐股份出售了一家已经运营10年的农业公司。最初,人们希望奶牛养殖可以为公司提供原料奶,但育种公司位于城市周边,远离生产孩子的地方。奶牛养殖成本较高,奶产量较低,养殖公司长期处于小损失状态。

截至2017年5月,该水产养殖公司净资产为-.8万元,净利润为-31.728万元,其中其他应付的Jule股份支付金额为4775.55万元。公司以85万元的转让价格转让给控股股东巨乐集团。

相反,该公司的原料奶主要来自两个地方,一个是四川省的奶源,分布在眉山,彭州等地的牧场和合作社,另一个是甘肃前进畜牧业和金隅农业。和四川省外的畜牧业。签订了一份为期10年的合作协议,占原奶采购量的70%以上。 2017年,公司与先进畜牧业共同投资建立德瑞畜牧业,并从德瑞畜牧业购买原料奶。报告期内,除了Advance Animal畜牧业一直是最大的供应商,四川新希望也出现在前五大供应商中。

据了解,包括原料奶在内的直接材料占运营成本的80%,而原材料价格的波动将对运营产生较大影响。换句话说,控制公司的原料奶供应相当于控制公司的利润。区域乳品企业自建农场的成本太高。如何防范原材料价格上涨的风险,如何解决规模扩张的限制也是巨勒股份需要思考的问题。

在筹款和上市方面,巨乐股份有意筹集5.6亿元用于建设年产12万吨乳品生产基地,温江乳业生产基地技术改造等四个项目。年产12万吨乳制品生产基地主要用于突破现有的含乳饮料生产瓶颈。生产后估计的生产能力为12万吨/年。温江乳业生产基地的技术改造主要是为了淘汰落后的设备和生产能力。

公司观察